شهدت الأسواق هذا السيناريو من قبل. فعندما دعا Donald Trump علنًا مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة، ضعف الدولار وسط مخاوف بشأن استقلالية البنك المركزي. ويتطور وضع مشابه الآن في منطقة اليورو. تدعو Marine Le Pen البنك المركزي الأوروبي إلى التدخل في سوق السندات، ويعود المستثمرون مرة أخرى للتشكيك في قدرة البنك المركزي على الصمود أمام الضغوط السياسية.

أداء اليورو مقابل عملات مجموعة العشر (G10)

هبط زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ 17 شهرًا، فيما يواصل اليورو التراجع بوتيرة ثابتة أمام معظم عملات مجموعة العشر الأخرى. صناديق التحوط تُغلق بشكل متزايد مراكز البيع عبر الفرنك والين بدلًا من اليورو/الدولار، إذ ترى أن هذه الأزواج تمثل وسيلة أوضح للتعبير عن نظرة هبوطية دون التعرض لعلاوة مخاطر الدولار الإضافية.

لا تزال فرنسا في قلب الضغوط. فالحكومة تُخفق في تحقيق أهدافها لعجز الموازنة، والبرلمان يواجه حالة جمود سياسي، والبلاد في انتظار الانتخابات الرئاسية. وقد دعت لوبان البنك المركزي الأوروبي إلى خفض تكلفة خدمة الديون الفرنسية من أجل تحرير موارد إضافية لبرامج الدفاع والمناخ. لكن محافظ بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دو جالو رفض هذا المقترح، مذكرًا إياها بأن تفويض البنك المركزي يتركز على التضخم، لا على موازنات الدول الفردية.

ديناميكيات الميزانية في فرنسا وتوقعاتها

هدّد Jean-Luc Melenchon الحاكم Villeroy بتوجيه تهمة الخيانة العظمى إليه إذا فاز في الانتخابات. وردّ Villeroy بأنه، حتى الآن، لم يعرف سوى بلداً واحداً جرت فيه محاولات لترهيب محافظ بنك مركزي: أمريكا في عهد Trump وJerome Powell. وأكّد أنه لا ينوي بأي حال من الأحوال الانحراف عن تفويض البنك المركزي.

ارتفع العائد الإضافي على السندات الفرنسية مقارنةً بنظيرتها الألمانية إلى أكثر من الضعف منذ نهاية مايو، وبلغ أعلى مستوى له منذ أزمة منطقة اليورو في عام 2011. صحيح أن الفارق تراجع عن ذروته، لكنه ما زال مرتفعاً عند نحو 139 نقطة أساس. وقد خفّض المتعاملون توقعاتهم قليلاً بشأن زيادات سعر فائدة الإيداع لدى ECB، إذ باتوا يسعّرون ثلاث زيادات بحلول سبتمبر 2027 بدلاً من أربع زيادات كما كان متوقعاً في السابق.

تزيد الاضطرابات السياسية في إسبانيا من الضغوط على اليورو أيضاً، وهي تذكّر المستثمرين بأن المشكلة لا تقتصر على فرنسا وحدها. فقد دعا رئيس الوزراء Pedro Sanchez إلى انتخابات مبكرة تُجرى في 29 نوفمبر بعد أن رفض البرلمان خطة الحكومة للإسكان. ولا تتوقع MUFG أن تؤدي نتيجة هذه الانتخابات إلى زيادة كبيرة في المخاطر التي تواجه العملة الموحدة، وإن كانت ترى احتمالاً لقدر أكبر من عدم اليقين السياسي في منطقة اليورو على المدى القصير.

تتوقع Rabobank أن يصل سعر صرف EUR/USD إلى 1.12 خلال عام، مع إتاحة مجال لانتعاش قصير الأجل نحو 1.13 مع انحسار توترات السوق. وترى البنك أن الضغوط على اليورو ستستمر نتيجة بيع السندات الصادرة عن الدول الأعلى مديونية في منطقة اليورو، بينما سيظل الغموض المحيط بالانتخابات الرئاسية الفرنسية عاملاً يثقل كاهل الزوج لعدة أشهر أخرى.

هل سيتحمّل تفويض البنك المركزي الأوروبي اختبار الضغوط السياسية نفسه الذي واجهه الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا؟

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأميركي، يحاول البائعون استئناف الاتجاه الهابط. يظل البيع باتجاه 1.1 و1.087 خيارًا مطروحًا.