Рынки уже проходили этот сценарий. Когда Дональд Трамп публично требовал от ФРС снизить ставки, доллар слабел на опасениях за независимость регулятора. Теперь похожий сюжет разворачивается в еврозоне. Марин Ле Пен требует от ЕЦБ вмешаться в рынок облигаций, и инвесторы снова гадают, выдержит ли центробанк давление политиков.

Динамика евро против валют G10

EUR/USD опустилась до минимума за 17 месяцев, а против большинства других валют G10 евро слабеет так же упорно, будто течение несёт его в одну сторону. Хедж-фонды всё чаще закрывают шорты через франк и иену, а не через EUR/USD, считая эти кроссы более чистым способом выразить «медвежий» взгляд, не замутнённый собственной премией за риск доллара.

В центре давления остаётся Франция. Правительство пропускает цели по дефициту бюджета, парламент погряз в политическом тупике, а страна ждёт президентских выборов. Ле Пен потребовала от ЕЦБ снизить расходы на обслуживание французского долга, чтобы освободить средства для обороны и климатических программ. Управляющий Банка Франции Эммануэль Мулен отказался, напомнив, что мандат регулятора это инфляция, а не бюджеты отдельных стран.

Динамика и прогнозы по бюджету Франции

Жан-Люк Меленшон пригрозил Мулену обвинением в госизмене, если победит на выборах. Мулен ответил, что до сих пор знал только одну страну, где пытаются запугать центробанкира, это Америка Трампа и Джерома Пауэлла, и отступать от мандата не намерен.

Премия доходности французских облигаций к немецким с конца мая выросла более чем вдвое, как температура у лихорадящего больного, и обновляла максимум с кризиса еврозоны 2011. Спред отступил от пика, но остаётся повышенным, около 139 б.п. Трейдеры немного сократили ожидания повышения ставки по депозитам ЕЦБ, до трёх шагов к сентябрю 2027 вместо четырёх ранее.

Давление на евро усиливает и политический кризис в Испании, который напоминает инвесторам, что проблема шире одной Франции. Премьер Педро Санчес назначил досрочные выборы на 29 ноября после отказа парламента от жилищного плана правительства. В MUFG не ждут, что итог голосования заметно увеличит риски для единой валюты, хотя допускают рост политической неопределённости в еврозоне в краткосрочной перспективе.

В Rabobank ждут курс EUR/USD на отметке 1,12 через год, допуская краткосрочное восстановление к 1,13 по мере того как нервы на рынке успокоятся. Там считают, что давление на евро сохранится из-за распродажи облигаций закредитованных стран еврозоны, а неопределённость вокруг президентских выборов во Франции будет давить на пару ещё не один месяц.

Выдержит ли мандат ЕЦБ то же испытание политическим давлением, которое недавно прошла ФРС?

Технически на дневном графике EUR/USD «медведи» пытаются восстановить нисходящий тренд. Продажи в направлении 1,1 и 1,087 сохраняют актуальность.