La paire USD/JPY affiche une dynamique haussière pour la troisième journée consécutive. La forte baisse impulsive déclenchée par l’intervention sur le marché des changes s’est révélée être une correction marquée mais de court terme, plutôt qu’un véritable retournement de la tendance de long terme. En l’espace de quelques jours seulement, la paire a chuté de plus de 850 pips, passant de 163,90 à 155,25. Toutefois, jeudi, la paire se rapprochait des limites de la zone des 158.

En d’autres termes, après un bref renforcement du yen, le marché est rapidement revenu à l’achat de dollars, car les facteurs fondamentaux qui ont soutenu la hausse de l’USD/JPY ces derniers mois n’ont pas disparu. L’intervention a modifié la dynamique à court terme, mais n’a pas supprimé le déséquilibre clé entre les politiques monétaires des États-Unis et du Japon.

Le maintien d’un important différentiel de taux d’intérêt entre les deux économies constitue le principal moteur du redressement de la paire USD/JPY. Malgré une atténuation progressive des anticipations concernant les actions futures de la Fed, les rendements des actifs américains demeurent nettement supérieurs à ceux des actifs japonais. Le différentiel entre les taux directeurs de la Federal Reserve et de la Bank of Japan se situe à 2,5–2,75 points de pourcentage.

Ce facteur sous-tend la résilience des stratégies de carry trade, qui sont l’une des principales raisons de la pression structurelle exercée sur le yen. Les investisseurs empruntent dans des devises à faible rendement (principalement en yen japonais) et dirigent ces fonds vers des actifs plus rémunérateurs aux États-Unis. Tant que l’écart de taux d’intérêt restera important et que la volatilité des marchés restera contenue, cette stratégie demeurera attractive.

En réalité, l’intervention n’a fait qu’augmenter temporairement le coût d’ouverture de nouvelles positions de carry, tout en offrant aux traders des niveaux d’entrée plus intéressants pour l’achat de dollars. Une fois l’impulsion baissière primaire résorbée, les intervenants de marché ont progressivement reconstitué leurs positions précédentes, ce qui a de nouveau soutenu la demande d’USD/JPY. C’est pourquoi de nombreux traders considèrent ces chutes brutales non pas comme le début d’un retournement de tendance à long terme, mais comme des mouvements correctifs au sein d’un cycle haussier toujours en cours.

La BoJ n’est pas non plus devenue l’alliée du yen. Vendredi dernier, la banque centrale a maintenu inchangés tous les paramètres de sa politique monétaire et a confirmé la trajectoire auparavant annoncée d’une normalisation graduelle. Toutefois, les acteurs de marché attendaient des signaux bien plus décisifs de la part de la banque centrale. Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a adopté un ton extrêmement prudent, indiquant que les actions futures de la banque dépendraient entièrement des données macroéconomiques à venir.

Cette approche s’est révélée insuffisamment « hawkish » pour la grande majorité des intervenants. Les traders espéraient obtenir des indications plus claires sur les prochaines hausses de taux et sur une éventuelle accélération du cycle de resserrement. La BoJ a toutefois choisi de se laisser une marge de manœuvre (c’est‑à‑dire une position attentiste), en précisant que la poursuite de la normalisation serait graduelle. En conséquence, le marché est parvenu à la conclusion, largement justifiée, que l’écart entre les taux japonais et américains restera important pendant une période prolongée.

Il est à noter que les données d’inflation de Tokyo, publiées vendredi dernier, n’ont pas non plus apporté de soutien à la devise japonaise. Bien que l’indice TCPI soit considéré comme un indicateur avancé de l’inflation nationale et qu’il provoque généralement une forte volatilité de la paire USD/JPY, l’indice global des prix à la consommation de Tokyo a atteint 2,0 % en juillet et 1,9 % en excluant les prix des produits frais.

Cependant, les traders ont réagi avec sang‑froid à cette publication, dans la mesure où une part importante des pressions inflationnistes au Japon (y compris à Tokyo) est liée à l’« inflation importée » et à la hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie. Pour la BoJ, il est bien plus important de constater une demande intérieure durable, accompagnée d’une croissance stable des salaires et d’une expansion de l’activité de consommation. À l’heure actuelle, ces conditions ne sont remplies que partiellement, ce qui explique pourquoi la banque centrale ne se précipite pas pour aller plus loin dans le resserrement. Les conclusions de la réunion de juillet de la banque centrale, publiées quelques heures seulement après la diffusion des données de juillet sur le TCPI, en témoignent clairement.

Ainsi, l’intervention s’est révélée être un facteur puissant, mais de court terme, de soutien au yen. Il convient de souligner que cette dynamique de « rebond » n’est pas nouvelle pour la paire USD/JPY. Le marché a déjà réagi de manière similaire lors des interventions précédentes des autorités japonaises sur le marché des changes : l’impulsion initiale à la baisse s’est graduellement estompée, puis la paire a opéré un retournement à 180 degrés et a regagné presque toutes ses pertes.

Cette fois, nous observons un schéma similaire, les moteurs de long terme continuant de jouer en faveur du dollar. Le différentiel de taux d’intérêt durable, l’attrait des opérations de carry trade et la position prudente de la BoJ indiquent que la demande pour l’USD/JPY demeure solide. Par conséquent, les nouvelles phases de repli des cours devraient toujours être considérées comme des opportunités d’ouverture de positions longues. L’objectif haussier le plus proche se situe à 158,40 (ligne supérieure de l’indicateur Bollinger Bands sur l’unité de temps H4). L’objectif principal est à 159,00 (limite inférieure du nuage Kumo sur le graphique quotidien).