يتراجع زوج اليورو/الإسترليني بنشاط للأسبوع الثاني على التوالي. يوم الخميس حاول المشترون بناء ارتداد تصحيحي باتجاه منطقة 0.85، لكن الزخم الصاعد فقد قوته تقريبًا على الفور. لا يزال الجنيه يحتفظ بأفضليته الأساسية، ويواصل بائعو زوج EUR/GBP الحفاظ على زمام المبادرة.

ما المقصود بـ«قوة» الجنيه؟ برأيي، التراجع الذي شهده هذا الزوج خلال الأسبوعين الماضيين يعود أساساً إلى تعديل توقعات السوق بشأن سياسة Bank of England المستقبلية. فبعد أن كان السيناريو الأساسي قبل فترة قصيرة هو التيسير التدريجي، تحوّل التركيز الآن في الاتجاه المعاكس. إذ تسعّر السوق اليوم احتمالاً يقارب 80% لرفع الفائدة في اجتماع نوفمبر. وبعض التقديرات تذهب إلى احتمال تنفيذ جولتين من الزيادات بحلول فبراير 2027.

الخطاب المتشدد من مسؤولي BoE يدعم الجنيه بصورة إضافية. إذ صرّح كبير الاقتصاديين في البنك، Huw Pill، بضرورة الإبقاء على موقف نقدي متشدد في ظل تصاعد الضغوط التضخمية. كما حذّرت عضوة أخرى في البنك، Megan Greene، من أن النمو السريع جداً في الأجور قد يعيق عودة التضخم إلى المستوى المستهدف. في ضوء هذه الإشارات، تصبح الحجّة الداعمة للجنيه على أساس الموقف المتشدد أكثر واقعية وملموسية.

يستفيد الجنيه أيضاً من متانة الاقتصاد البريطاني النسبية. فنتذكّر أن الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة ارتفع في الربع الثاني بنسبة 0.4%، وفي اجتماع سبتمبر قام BoE كذلك برفع تقديراته لنمو الربع الثالث إلى نحو 0.4%. وفي الوقت نفسه، ورغم ظهور بوادر تباطؤ في سوق العمل، فإنه لا يشهد انهياراً. ومع تجدّد الضغوط التضخمية، يستطيع البنك المركزي الإبقاء على سياسته المتشددة لفترة أطول دون الخوف من تعثّر اقتصادي كبير.

في المقابل، يواجه اليورو عدة رياح معاكسة. فمن ناحية، تسارع معدل التضخم العام في منطقة اليورو إلى 3.8% في سبتمبر، ما يزيد من احتمالات إقدام European Central Bank على رفع آخر للفائدة في اجتماع ديسمبر (أظهر استطلاع حديث أجرته Reuters أن ما يقرب من 90% من الاقتصاديين باتوا يتوقعون هذه الخطوة). غير أن هذا القرار بعيد كل البعد عن البساطة بالنسبة لـ ECB. فارتفاع عوائد السندات السيادية الأوروبية في ظل المشكلات المالية التي تواجهها فرنسا يزيد المخاوف بشأن الاستقرار المالي في منطقة اليورو، وفي الوقت نفسه يرفع مخاطر التباطؤ الاقتصادي. في مثل هذه الظروف، يتعيّن على ECB أن يوازن ليس فقط بين التهديدات التضخمية، بل أيضاً بين الأضرار المحتملة على النشاط الاقتصادي.

تتمخض عن ذلك وضعية متناقضة، تكاد تكون مفارقة بالنسبة لليورو: فالتضخم الأسرع يعزّز التوقعات المتشددة حيال سياسة ECB، لكنه في الوقت ذاته يزيد مخاطر الركود التضخمي، ما يجعل الجنيه أكثر جاذبية في ضوء متانة الاقتصاد البريطاني النسبية.

إن الإنصاف يقتضي القول إن الأساسيات الداعمة للجنيه ليست مثالية أيضاً. فالعوائد المرتفعة على السندات الحكومية البريطانية وتزايد كلفة خدمة الدين يبقيان نقطة ضعف للجنيه الإسترليني. لكن السوق تفسّر ارتفاع العوائد البريطانية أساساً بوصفه انعكاساً لمسار متوقّع أكثر تشدداً لسياسة BoE، في حين أن تفاعل السندات الأوروبية يرتبط أكثر بالمخاطر السياسية ومخاطر الديون السيادية في فرنسا. في زوج EUR/GBP، يُعدّ هذا الاختلاف في التصوّر عاملاً حاسماً.

على الإطار الزمني الشهري (MN)، تراجع الزوج للشهر الثاني على التوالي. فبينما سجّل السعر في سبتمبر قمة عند 0.8601، بلغ القاع الحالي في أكتوبر 0.8446، وهو أدنى مستوى في 16 شهراً. بعبارة أخرى، نحن أمام اتجاه هابط مكتمل الأركان مدعوم بعوامل أساسية: السوق تواصل رفع توقعاتها لتشديد سياسة BoE. وفي الوقت نفسه، يواجه اليورو ضغوطاً مالية واقتصادية في منطقة اليورو.

ينبغي النظر إلى حركة التصحيح الصعودية (شمالاً) التي شهدها زوج EUR/GBP يوم الخميس على أنها مجرد تصحيح داخل اتجاه هابط، لا بداية دورة صعودية جديدة. برأيي، ما زالت المتطلبات الأساسية لاستمرار التراجع قائمة. فـ BoE يقترب من دورة تشديد، بينما يواجه ECB في الوقت ذاته قيوداً مالية وارتفاعاً في تكاليف الاقتراض. وما تزال الكفة تميل لصالح الجنيه.

فنياً، يتمركز الزوج على الرسم البياني اليومي بين الحد الأوسط والحد السفلي من Bollinger Bands، وتحت جميع خطوط Ichimoku، ما ينتج عنه إشارة هابطة من نوع «Parade of Lines». كل هذا يشير إلى أولوية مراكز البيع. وعلى الرسم البياني لأربع ساعات (H4)، يتحرك EUR/GBP عند الحد الأوسط لمؤشر Bollinger، أسفل سحابة Kumo، وبين خطي Tenkan-sen وKijun-sen. ولتأكيد استئناف الاتجاه الهابط (جنوباً)، يحتاج البائعون إلى إغلاق السعر تحت خط Tenkan-sen على إطار H4 (حوالي 0.8460)، الأمر الذي سيولّد أيضاً إشارة هابطة من نوع «Parade of Lines» وفق مؤشر Ichimoku على هذا الإطار الزمني. أما الهدف الرئيسي للحركة الهابطة فيقع عند مستوى 0.8400 (الحد السفلي لـ Bollinger Band على إطار MN).