كان الدولار يندفع إلى الأمام كقطار يتردد الناس في الركوب على متنه — وها هو الآن ذلك القطار يفرمل بقوة. فقد ارتفع زوج EUR/USD من مستوياته المتدنية المحلية، وتوقفت مؤقتًا موجة صعود العملة الأمريكية نحو أقوى مستوى لها هذا العام.

تحركات الدولار الأمريكي

يتجه المستثمرون إلى الدولار لأن الولايات المتحدة توفر عوائد أعلى، واقتصاداً متماسكاً، ووضعية «ملاذ آمن» في ظل حالة عدم اليقين الجيوسياسي. وقد قام سوق العقود الآجلة بتسعير مسار أكثر تشدداً لسياسة الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالاقتصادات الكبرى الأخرى، وهو ما يساعد في تفسير سبب بقاء زوج EUR/USD تحت الضغط لفترة طويلة.

لكن وتيرة الارتفاع ارتدت عكسياً على نفسها. إذ كانت الأسواق قد سعّرت أكثر من 80 نقطة أساس من زيادات الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي حتى سبتمبر 2027، بما في ذلك زيادة محتملة في وقت مبكر من هذا العام — وهو مستوى تبيّن لاحقاً أنه مبالغ فيه. وأدى إعادة تسعير تلك التوقعات إلى حدوث التصحيح، ليبدو الدولار لفترة وجيزة كعدّاء مسافات قصيرة أساء تقدير طول السباق.

الارتفاع الحاد في علاوة مخاطر الدولار أجبر المراكز المضارِبة التي كانت تراهن على مزيد من ارتفاعه على الإقفال والخروج. وفضّل المتداولون جني الأرباح بدلاً من زيادة مراكزهم عند القمة، ما ساعد زوج EUR/USD على الارتداد. وفي الوقت نفسه، يتحول اليورو إلى عملة تمويل لصفقات الكاري تريد، في انعكاس لتزايد علاوة مخاطر السياسة.

تكلفة التأمين ضد تعثر فرنسا عن السداد

لا تزال أزمة الميزانية في فرنسا تمثل عاملاً سلبياً رئيسياً للعملة الموحدة. إذ تقبع عوائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات قرب أعلى مستوياتها منذ عام 2002، بينما بلغ الدين الحكومي 119% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 122%. وتعتزم باريس اقتراض رقم قياسي يبلغ 340 مليار يورو في عام 2027 — وهو احتمال بدأت عدواه تظهر بالفعل في عوائد السندات في كل من اليونان وإيطاليا وإسبانيا. اليورو يئن كالجليد تحت وطأة الميزانية الفرنسية، وحتى الارتداد الحالي في زوج EUR/USD لا يزيل ذلك العبء.

الاضطراب في سوق الديون الفرنسية يحد أيضاً من توقعات رفع الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي. فمن المرجح أن يتوقف البنك عن رفع الفائدة في أكتوبر، ويكتفي بزيادة أخيرة بمقدار 25 نقطة أساس على سعر الفائدة على الإيداع في ديسمبر، رغم أن التضخم جاء أعلى من التوقعات. تشديد الأوضاع المالية يقلل من الحاجة الملحّة لمزيد من التحركات.

المشهد السياسي يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. فقد دعت المرشحة الرئاسية الفرنسية مارين لوبان البنك المركزي الأوروبي إلى التدخل لخفض تكاليف الاقتراض وتحرير "عشرات المليارات من اليورو" لصالح الاستثمار في الدفاع والتكنولوجيا. في المقابل، رفض منافسها جان لوك ميلانشون خطتها معتبراً إياها استرضاءً للمضاربين لن يؤدي إلا إلى تفاقم العجز والدين. ويمنع تفويض البنك المركزي الأوروبي تمويل الحكومات بشكل مباشر، لذا من المرجح رفض طلب لوبان.

هل تكفي هذه الاستراحة لعكس الاتجاه، أم أن السوق اكتفى بالتقاط الأنفاس قبل موجة جديدة صاعدة للدولار؟

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي تعافيًا في زوج EUR/USD. وسيُعدّ الارتداد من مستويات 1.1275 أو 1.13 أو 1.134 فرصة مناسبة للبيع.