Деревья не растут до небес. Сколько бы ралли акций технологических компаний ни штурмовало рекорды, рано или поздно ему приходится брать передышку. S&P 500 и Nasdaq Composite падали все пять торговых дней подряд впервые с апреля 2024. Индекс полупроводников Филадельфийской биржи отметился самой масштабной недельной потерей с апреля 2025.

Инвесторы начинают сомневаться, что компании искусственного интеллекта способны зарабатывать прибыль, оправдывающую потраченные миллиарды. К этому добавляется перспектива более долгого сохранения высоких ставок ФРС.

Производителям чипов памяти пока не приходится беспокоиться о сбыте – продать готовы все, что произведено. Однако главным риском становится креативность крупнейших клиентов. Micron потерял почти треть стоимости в конце марта после того, как Google опубликовал исследование алгоритма сжатия TurboQuant. Перспектива технологических прорывов, снижающих будущий спрос на память, тревожит инвесторов. Особенно учитывая, насколько выросла капитализация эмитентов.

Динамика фондовых индексов

BIS напомнил, что пять крупнейших гиперскейлеров готовятся выделить более $1 трлн на капвложения в искусственный интеллект в 2025-2026. По мнению регулятора, гонка за долю рынка рискует обернуться чрезмерными инвестициями, что делает сектор уязвимым в случае недостаточной отдачи от ИИ. История знает похожие эпизоды – каналы 1830-х, британские железные дороги 1840-х, электрификация конца 1920-х и пузырь доткомов конца 1990-х. Все они заканчивались рецессией.

Тем временем угасает энтузиазм и вокруг недавних триумфаторов. Акции SpaceX ненадолго опустились ниже цены размещения. Бумаги Goldman Sachs и Morgan Stanley просели на новостях, что OpenAI отложит IPO до 2027. Ожидавшиеся в этом году IPO трех крупных эмитентов ИИ должны были принести банкам солидные комиссионные.

Однако далеко не все на рынке настроены пессимистично. Barclays поднял прогноз по S&P 500 на конец года до 7800, считая, что сильный рост прибыли удержит ралли на плаву. Несмотря на удорожание заимствований и стресс вокруг бума ИИ. AssetMark разделяет этот оптимизм: даже если ставки ударят по корпоративной прибыли, ее рост, по прогнозам FactSet ожидающим увеличения прибыли компаний S&P 500 на 24% в 2026, останется достаточным топливом для рынка акций.

На мой взгляд, прежде чем пузырь искусственного интеллекта по-настоящему лопнет, рынок не раз обманет и «медведей», и «быков» ложными тревогами, болтаясь в широком диапазоне. Вопрос лишь в том, сколько таких колебаний потребуется, чтобы инвесторы перестали путать коррекцию с разворотом тренда.

Технически на дневном графике S&P 500 продолжается борьба за справедливую стоимость 7355. Победа «медведей» даст основания нарастить сформированные от 7450 шорты. Их поражение станет поводом вернуться к лонгам.