По итогам вчерашнего дня европейская валюта и британский фунт отреагировали на статистику довольно активно, причём если по евро логика движения читалась прозрачно, то фунт ориентировался скорее на общую динамику рисковых активов и на сам доллар. Крупная просадка первой половины дня была отыграна почти полностью, но ближе к вечеру давление вернулось, и рынок подошёл к сегодняшней инфляционной статистике в состоянии неустойчивого равновесия. Фокус недели сместился окончательно, и теперь всё решают цифры по ценам.

Главным ударом вчера стали данные по ценам производителей США. Показатель вырос на 0,4 процента в августе после 0,1 процента в июле, годовая динамика подскочила до 5,4 процента, а базовые цены поднялись до 4,7 процента, то есть факт превзошёл и общий прогноз в 5,3 процента, и ожидания по базовому показателю в 4,6 процента. Это усилило ожидания более агрессивной политики ФРС и не оставило шансов тем, кто рассчитывал на смягчение риторики при текущих темпах роста цен. Заседание регулятора состоится 15 и 16 сентября, и рынок сейчас закладывает вероятность повышения ставки в 65 процентов, что играет на руку доллару и давит на рисковые активы по всему спектру.

Если разобрать отчёт детальнее, картина выглядит менее угрожающе, чем заголовок. Основной вклад дала одна позиция, дизельное топливо, подорожавшее сразу на 24 процента за месяц и обеспечившее больше трети всего прироста цен на энергоносители, которые в совокупности прибавили 4,2 процента. Любопытнее другое. Заправки пока не смогли переложить это подорожание на потребителя, и маржа розничных продавцов топлива и смазочных материалов просела на 11,3 процента, то есть удар приняли на себя сами продавцы. Выгодоприобретателем здесь оказался конечный покупатель, ещё не увидевший рост на ценнике, а проигравшим стало розничное звено топливного рынка, работающее фактически себе в убыток.

Долго так продолжаться не может, и рано или поздно издержки переложат на потребителя. Именно это и есть те самые вторичные эффекты, которых больше всего опасается ФРС, поскольку они превращают разовый энергетический шок в устойчивую инфляцию. Поэтому я бы не спешил списывать вчерашний отчёт на разовый выброс, ведь механизм переноса издержек запущен, а значит, давление на потребительские цены проявит себя в ближайшие месяцы.

Отыграть большую часть падения евро помогло решение ЕЦБ. Регулятор повысил ставки очередной раз с начала иранского конфликта и довёл депозитную ставку до 2,5 процента, дав понять, что ужесточение на этом не заканчивается и следующий шаг возможен уже в следующем месяце. Причина проста, инфляция в еврозоне застряла выше 3 процентов, и сама по себе вниз не идёт. Кристин Лагард прямо указала на возросшее давление со стороны энергоносителей, которое постепенно просочится в базовую инфляцию и в цены на продовольствие, и отдельно отметила, что вторичные эффекты её беспокоят. Выигрывают от такой позиции держатели евро, получающие перспективу дальнейшего расширения дифференциала, проигрывают заёмщики и промышленность блока, чьи июльские отчёты по Германии и Франции уже показали, во что обходится каждое следующее повышение.

Британский блок сегодняшнего дня выглядит для фунта самым опасным местом недели. Выходит ВВП Великобритании за месяц с прогнозом роста на 0,3 процента и за квартал с прогнозом 0,4 процента, а вместе с ними ожидается замедление промышленного производства. Собственных драйверов роста у фунта сейчас нет, Банк Англии не даёт сигналов об ужесточении, а бюджетная тема с вероятным повышением налогов висит над валютой с начала недели. Поэтому любое разочарование в цифрах по ВВП станет для рынка прямым поводом для продаж, и реакция будет заметно резче, чем при таком же отклонении в европейской статистике. Сильные данные, наоборот, дадут фунту шанс отыграть часть потерь, но и в этом случае движение будет ограничено, поскольку доллар получает поддержку с другой стороны.

Но главное событие дня приходится на индекс потребительских цен США за август. Прогноз предполагает рост на 0,4 процента за месяц после 0,1 процента в июле, при том, что в июне фиксировалось снижение на 0,4 процента, где основную роль сыграли как раз цены на энергоносители. Годовой показатель ориентировочно составит 3,4 процента, базовые цены ожидаются на уровне 0,2 процента за месяц, как и в июле, и 2,4 процента в годовом выражении. Если релиз, как и вчерашний отчёт по ценам производителей, окажется выше прогноза, доллар продолжит укрепляться против евро и фунта, вероятность сентябрьского повышения ставки уйдёт заметно выше нынешних 65 процентов, а рисковые активы закроют неделю под ощутимым давлением. Совпадение с прогнозом или замедление, напротив, дадут евро и фунту передышку и вернут спор внутри комитета в неопределённое состояние прямо перед заседанием. Индекс потребительских настроений и инфляционных ожиданий Мичиганского университета выйдет позже и останется второстепенным, хотя инфляционный компонент этого опроса при экстремальном отклонении рынок всё же отработает.

По EUR/USD для продажи в случае восстановления сегодня подходит уровень 1.1617 при формировании ложного пробоя либо 1.1631 при неудачном закреплении, а короткие позиции на отскок от 1.1653 актуальны только при резком замедлении ценового давления в США, цель во всех случаях 15-20 пунктов. Для покупок ближайшей поддержкой выступает 1.1600, где ложный пробой станет поводом для длинных позиций. Если пробоя там не случится, прорыв диапазона утащит евро к 1.1584, а при высокой инфляции в США и росте базовых цен пара, вероятно, дотянется и до 1.1568, где я посмотрю покупки на отскок с движением 15-20 пунктов. Длинные позиции от 1.1584, как и от 1.1600, оправданы исключительно при формировании ложного пробоя.

По GBP/USD история похожая, но исход целиком зависит от данных по ВВП. При хороших цифрах на росте к 1.3531 ложный пробой даст повод для продажи в расчёте на возврат к 1.3495, а прорыв и закрепление ниже на фоне слабой статистики усилят давление и уведут пару к 1.3474 с более дальней целью 1.3457, где я посмотрю покупки на отскок с движением 15-20 пунктов. Длинные позиции от 1.3474, как и от 1.3495, я рассматриваю только при ложном пробое. Если медведи на росте к 1.3531 себя не проявят, разумнее дождаться более крупного сопротивления на 1.3565, где также сработают короткие позиции при неудачном закреплении. На отскок посмотрю продажи от 1.3596 с движением в те же 15-20 пунктов.

На мой взгляд, перевес к концу недели остаётся на стороне доллара. Вчерашний отчёт по ценам производителей уже сдвинул ожидания по сентябрьскому заседанию ФРС, а механизм переноса топливных издержек в потребительские цены только запускается, поэтому риск превышения прогноза по инфляции я оцениваю как повышенный. Евро при этом защищён собственным циклом ужесточения и способен удержаться в диапазоне даже при сильных американских данных, а вот фунт остаётся самым уязвимым звеном и без заметного сюрприза в ВВП рискует закрыть неделю снижением.