Економіка Франції ризикує надовго застрягти у фазі слабкого внутрішнього попиту, низької інфляції та жорсткої бюджетної економії. Аналітики дійшли висновку, що поточний спад має не циклічний, а глибокий структурний характер, через який французька економіка виявилася критично «недогрітою» на тлі решти єврозони.

Хоча загальні темпи зростання ВВП Франції збігаються із європейськими, внутрішнє споживання сильно відстає. За останній рік базова інфляція без урахування тютюну була на 1,2 процентного пункту нижчою за середню за валютним блоком. Економіст Citi Мішель Ніс пояснює цей парадокс довгостроковим ефектом структурних реформ. Поліпшення ринку праці призвело до різкого падіння безробіття, але не викликало традиційного зростання зарплат. У результаті, коли 2022 року Європейський центральний банк почав підвищувати ставки, саме французький бізнес та домогосподарства зіткнулися з найвищими реальними витратами на позики через свою низьку інфляцію.

Дорогі кредити швидко змусили населення перейти до режиму жорсткої економії. Річні потоки кредитування домогосподарств впали з допандемійних 2,4% ВВП до нікчемних 0,4% у 2023–2025 роках, а норма заощаджень різко пішла вгору. Citi називає те, що відбувається, «внутрішньою девальвацією»: країна підвищує свою конкурентоспроможність за рахунок придушення цін і зарплат, а не через послаблення валюти. Внаслідок цього внесок внутрішнього попиту в економічне зростання скоротився вдвічі.

Ситуація посилюється величезним державним боргом. Слабке номінальне зростання економіки та дорогі позики не залишають владі простору для маневру, змушуючи їх готуватися до ще більш жорсткого урізання бюджету задля заспокоєння ринків.

Незважаючи на похмуру картину, жорстке коригування вже дає перші плоди: чистий експорт Франції покращується, а продуктивність відновлюється. Країна також може виграти від загальноєвропейського збільшення видатків на оборону та аерокосмічну галузь. Однак у Citi попереджають, що, як і у випадку з історичними реформами у Німеччині та країнах Південної Європи, процес перебалансування займе роки.