ตะวันออกกลางได้ผลักดันทองคำให้หลบอยู่ในเงาของน้ำมัน ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งตลอดช่วงปี 2025–2026 แต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ–อิสราเอล–อิหร่านได้กดทอนความผันผวนของทองคำ และเบี่ยงเบนความสนใจของนักลงทุนไปยังสินทรัพย์อื่น ขณะที่ Brent และ WTI แกว่งตัวรุนแรงราวรถไฟเหาะ XAU/USD กลับซบเซาอยู่ขอบเวทีของตลาดการเงินโลก

แรงกดดันต่อทองคำไม่ได้มาจากเพียงแค่การแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของดอลลาร์สหรัฐและการปรับตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เท่านั้น จริงอยู่ ราคาทองคำถูกกำหนดเป็นดอลลาร์ ดังนั้นการทะยานขึ้นของดัชนี USD จึงเป็นปัจจัยลบอย่างชัดเจนต่อทองคำ และจริงอยู่ที่ XAU/USD ไม่ให้ดอกผลหรือดอกเบี้ยใด ๆ จึงเสียเปรียบพันธบัตรรัฐบาลเมื่อผลตอบแทนเพิ่มขึ้น แต่ต้องไม่ลืมว่า แนวโน้มขาขึ้นระยะยาวของทองคำนั้น ถูกขับเคลื่อนส่วนใหญ่โดย “debasement trade” — การเก็งกำไรจากการอ่อนค่าของสกุลเงินกระดาษ (fiat currencies) และพันธบัตรที่เกี่ยวข้อง ท่ามกลางวัฏจักรการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลาง

ในช่วงฤดูใบไม้ผลินี้ debasement trade ได้พลิกทิศ ทางฝั่งตลาดฟิวเจอร์สเคยประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยฝากของ ECB จะทรงตัวที่ 2% ไปจนถึงปี 2026 แต่ปัจจุบันตราสารอนุพันธ์กลับคาดการณ์ว่ามีโอกาสเกิดการเข้มงวดทางการเงินสองรอบ เดิมตลาดคาดว่าอัตรา Fed funds จะลดลงราว 65 จุดเบสิสภายในสิ้นปี แต่ตอนนี้ตัวเลขดังกล่าวเหลือเพียงประมาณ 36.5 จุดเบสิส ยิ่งต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นเท่าไร ทองคำยิ่งเสียเปรียบมากขึ้นเท่านั้น

มีเพียงการยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลางอย่างรวดเร็วเท่านั้นที่อาจพลิกสถานการณ์ได้ หากการขนส่งกลับสู่ภาวะปกติและการผลิตน้ำมันฟื้นตัว ราคาน้ำมันอาจปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังเงินเฟ้อก็จะผ่อนคลายลง ธนาคารกลางต่าง ๆ จะมีเหตุให้กังวลน้อยลง และตลาดฟิวเจอร์สก็จะทบทวนเส้นทางดอกเบี้ยใหม่ กระแสเงินไหลออกจากกองทุน ETF ทองคำ ซึ่ง Bloomberg ระบุว่าทำสถิติสูงสุดในรอบสองปี อาจพลิกกลับมาเป็นเงินไหลเข้า และ XAU/USD มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น

กระแสเงินทุนไหลเข้า–ออกกองทุน ETF ที่เน้นลงทุนในทองคำ

ไม่น่าแปลกใจที่ถ้อยแถลงของ Donald Trump เกี่ยวกับการยุติการเผชิญหน้าระหว่างสหรัฐฯ–อิสราเอล–อิหร่านอย่างรวดเร็ว ได้กลายเป็นตัวกระตุ้นให้ราคาทองคำพุ่งขึ้น ประธานาธิบดีเชื่อว่าชัยชนะเหนือเตหะรานสามารถทำได้เร็วกว่ากรอบเวลาสี่ถึงห้าสัปดาห์ที่เคยกล่าวถึงก่อนหน้านี้

แต่เหล่านักลงทุนยังต้องการหลักฐานเพิ่มเติม ความรุนแรงของการทิ้งระเบิดในอิหร่านกำลังเพิ่มสูงขึ้น ผู้นำของประเทศก็ยังไม่แสดงท่าทีว่าพร้อมจะเจรจากับสหรัฐฯ และรายงานเหตุเรือบรรทุกน้ำมันระเบิดใกล้กรุงอาบูดาบีก็ยิ่งซ้ำเติมความตึงเครียดให้ทวีคูณ

ขณะนี้ทองคำกำลังตั้งรับต่อการเปิดเผยตัวเลขเงินเฟ้อของสหรัฐฯ หาก CPI และ PCE ปรับตัวเพิ่มขึ้นตั้งแต่ก่อนราคาน้ำมันพุ่งสูง ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ก็มีแนวโน้มที่จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งถือเป็นปัจจัยลบต่อ XAU/USD

มุมมองเชิงเทคนิค

บนกราฟรายวัน ราคาทองคำกำลังก่อตัวเป็นรูปแบบย่อย "spike and shelf" ภายในรูปแบบกลับตัว 1-2-3 หลัก การทะลุแนวต้านที่ 5,270 ดอลลาร์อาจเป็นสัญญาณเข้าซื้อ แต่หากราคาถูกปฏิเสธที่ระดับดังกล่าว หรือร่วงลงต่ำกว่า 5,055 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ควรมองเป็นโอกาสในการเปิดสถานะขายในทองคำ